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　　东吴证券股份有限公司陈淑娴,周少玟近期对长华化学（301518）进行究诘并发布了究诘报告《初度回购彰显公司发展信心，联袂陶氏共推聚氨酯新材料发展》，本报告对长华化学给出买入评级，现时股价为16.25元。

　　长华化学

　　投资要点

　　事件1：2024年12月，公司审议通过了《对于回购公司股份决策的议案》，原意公司使用资金总数1000-2000万元，以集合竞价来去花式，回购公司东谈主民币强横股(A股)，其中专项贷款金额不跨越1400万元。回购股份将用于职工捏股计议或股权激勉。

　　事件2：2024年12月，长华化学与陶氏公司签署计策配合交融备忘录，两边将共同推动高性能、可捏续环保型聚氨酯新材料的发展。配合重心包括诓骗捕集的二氧化碳替代部分石化原料，并加快联系研发效果向产品的滚动，拓展人人有名车企厂商市集。这次配合旨在竣事篡改与可捏续发展的双重绸缪，进一步扩大两边在新材料限度的影响力。

　　新产能投产，公司事迹增长：2024年前三季度，公司竣事贸易收入16.58亿元(同比+3.6%)，归母净利润0.9亿元(同比+57.7%)，扣非归母净利润0.79亿元(同比+65.5%)。其中，2024Q3竣事贸易收入7.34亿元(同比+9.4%，环比-8.2%)，归母净利润0.08亿元(同比-76.8%，环比+149.2%)，扣非归母净利润0.02亿元(同比-94.1%，环比+155.9%)。

　　聚焦聚醚主业，计策配合助力绿色发展：长华化学专注于聚醚产业链，通过“中枢期间、优质客户、捏续篡改”三重上风，推动业务协同，捏续进步市集竞争力。1)产业链上风：公司深耕聚醚限度，在产品配方、坐褥工艺等方面开采了多项中枢期间，同期纠合环氧丙烷价钱下落和新增POP神情投产，构建了从聚醚坐褥到下流应用的完善产业链；2)期间上风：公司产品具备踏推行量、低气息、低VOC等脾气，显贵进步了市集竞争力，纠合与陶氏配合的二氧化碳捕集期间，推动高性能环保型聚氨酯新材料的产业化；3)客户资源与品牌上风：公司与大型汽车主机厂、跨国化工企业及有名家产品牌等优质客户成就了踏实配合，客户至心度高，品牌招供度强。此外，新增18万吨POP神情已于2024年9月完成好意思满验收，进一步进步供货才气，与陶氏的计策配合将进一步拓展绿色环保材料的市集空间，为改日发展注入新动能。

　　盈利预测与投资评级：由于聚醚行业供给偏满盈，公司产品价钱价差发扬较弱，且短期内公司无新增产能投放，咱们下调公司2024-2025年归母净利润分辩为0.52、0.58亿元(此前瞻望1.51、1.53亿元)，新增预测2026年归母净利润0.61亿元，按2024年12月27日收盘价，对应2024-2026年的PE分辩45、40、38倍。谈判到公司产品性量优异，在聚醚细分限度具有竞争上风，二氧化碳聚醚神情捏续推动中，保管“买入”评级。

　　风险辅导：宏不雅经济波动风险、原材料价钱波动风险、市集竞争加重及需求变化风险、在建神情不足预期风险。

　　最新盈利预测明细如下：